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迈瑞安徽集采：业绩预翻倍，迎来大批外企经销商转投……

时间：2022-09-28 11:11

　　安徽IVD集采的影响

　　不是对国内IVD打压；安徽预期明年翻一倍

　　有和医保局接洽，花了一些时间去了解，对国内生产企业的保护也很好，包括之后的南京，各地医保局的沟通，国家局的沟通，都确认了这次不是对国内IVD的打压；安徽预期明年翻一倍，所以还要扩大经销商体系，仍然是重要的战略伙伴，需要控制渠道库存；集采后，有很多外企的经销商来找迈瑞。

　　安徽经销体系的对冲：利润下来了，可以多给产品、多给区域。

　　新基建带来150亿机会

　　地方政府专项债用于新基建的部分确定性相当高

　　新基建带来的机会：150亿的机会，40%的历史赢单率，50%落在今年，50%落在明年；现在一二线城市都在搞新院区、新医院；新基建会持续一段时间，董事长的说法是10-15年才能达到欧美的标准；地方政府专项债用于新基建的部分确定性相当高；

　　西欧的几个国家（法、德、意、西）也提出了和中国类似的新基建计划；所以欧洲业务在去年高基数基础上获得了2位数增长；欧洲以外的发展中国家相关新基建步调不太一致，节奏更慢，资金到位确定性低，要依靠援助项目（世界银行拨款等）；认为疫情后全球范围都有医疗体系查漏补缺的需求，而疫情之前开始，机构都在寻找更高的价值（不降低诊疗标准的前提下）；在这种环境中，迈瑞的相对竞争力加强（客户不会闭着眼睛瞎买）；

　　国内由于新基建增速很快，三条产线全部受益；国际和Q2类似，受到去年疫情高基数影响，增速较低；排除美元贬值、新冠的影响，常规业务增速很好；对Q4及以后的国际业务增速很有信心。

　　未来收购方向

　　未来的并购会着眼缺失的产线，比如分子诊断

　　未来的收购方向：海肽属于战略原材料（发光的抗原抗体），一直在做各种准备，内部也有团队；海肽的产品、技术、团队在15年的合作期间，公司都比较熟悉了；有了海肽，迈瑞有信心3年内跻身全球一流，没有海肽的话没有这个时间点；其他的原材料就没有很大战略价值，芯片的制造不是公司该做的，但是在设计上已经有参与。

　　现在公司在国内培养备份供应商，现在按照个数来看的话，核心物料的70%完成了供应链本土化；从业务上游来看，不需要并购；所以未来的并购会着眼缺失的产线，比如分子诊断；公司还是会依托自研，等到有合适的标的才会出手；海外运营平台可以加强的，也可以考虑并购——海外IVD会是未来迈瑞很有想象空间的业务；新的子业务买海外还是国内的也需要考虑，以前会买国内的降低风险，但是现在组织能力的增强，也不排除海外标的；

　　发光3年达到世界一流

　　整个IVD的自动化业务的进度：现在能看到的终极形态就是LabCorp、Quest的自动化程度，但是国内ICL目前还没有这类自动化的市场，院内也没有这种需求；随着CL-8000i、BS-2800M的推出，公司的自动化程度也在提高，就准备自然而然了；

　　IVD、超声的国际一流追赶：主营20几个产品，领先的是监护和麻醉（性能、市占率、欧美渗透率），一流的是血球、呼吸、除颤，其他的都要差一些（超声、IVD）；比如超声，便携的M9、TE7都是一流，但是其他的台超R9都差了；超声、发光的话，时间表是3年，世界一流（节点就是超高端）；我们希望未来每年一个产品进入世界一流，慢慢把全部产品拉到世界一流；MPI可以作为基础的保障；

　　关于报表“亏损”问题

　　扣非掉下来的2-3%是来自于1亿的政府补助；只要相关项目验收通过，就必须入账；所以没法调节；Q4估计扣非净利润、净利润都差不多了；本季度有效税率12%，去年8%，因为去年Q2-3有效税率不正常；迈瑞海外有40多个实体，报表很多都表现为亏损，制造研发费用都放在国内，海外就放营销，所以没法抵税；去年海外实体开始赚钱了，所以去年就可以抵税率了；12-13%是常态的有效税率；深迈——15%，深迈软——10%，所以这两个一平均就是12-13%；

　　未来的重点是发展中国家

　　未来的重点是发展中国家；发达国家的费用率比较高，未来新增投入在发达国家不会很多（比如新增人头数量）；发达国家的产品需求有一定特殊性，产品可能不太匹配；希望未来能够落实国内的相同体系；

　　有信心未来3年保持20%增速

　　未来3年保持20%增速有信心，未来重磅产品可以撑起来；化学发光现在主要在终端市场竞争，希望3年内主要套餐、机型，可以从市占率角度达到世界一流，配合上海外渠道的搭建；海外排除新冠，IVD翻番了；IVD的血凝也会是一个重要的增长点，本身业务和血球不相上下，而且市场和手术高度相关的（现在和未来中国的手术，无论微创还是传统外科）。

　　今年底明年初会出血凝新技术平台

　　血凝业务会成为迈瑞未来的血球业务；血凝的新技术平台会在今年底，明年初出来，依托公司在检验科的地位，可以实现协同销售；生化2800M出来，希望可以摆脱大而不强的刻板印象（迈瑞生化市占率第一）；血球今年依靠BC-7500CRP这个爆款打败了希森美康；还有形态学的分析仪（今年上的是非Ai版；AI版需要III类，明年拿证，准确率95%以上；CellaVision准确率30%）。

　　监护仪在憋大招，下一代产品会重新定义监护仪，着重离病人最近，医护随身，实现手机一样的黏度（现在还在构思）；呼吸机今年出院内无创，去年做出来了新生儿的；输注泵去年上量很快；未来的一个重点可能是融合创新，配合科室融合的大趋势（比如多学科会诊），所以作为医院的技术伙伴，公司也要提供跨学科的解决方案（例如现在麻醉、灌注泵结合的方案），包含医院管理者的管理需求——对应的就是IT解决方案。

　　“新三线”投入情况和预期

　　“新三线”代表的市场容量（骨科、动物、微创外科）很大，不差于已有业务；现在投入的情况和预期：去年最小1.5亿，最大3个亿，今年翻番，未来5年都是高速成长期；公司分配资源的原则是按照增长目标；比如化学发光2018年开始超高比例投入，当时化学发光占IVD收入的10%，但是配了50%的IVD研发资源；新三线之间投入没有差异；协同性来看，微创的协同性比较好，骨科的协同性比较差（长时间不确定要不要做，结果后来等来了集采）；

　　分子诊断：先PCR

　　分子诊断：先PCR，市场大，公司不怕晚；

　　2024年70亿是化学发光的目标

　　什么算是领先：欧洲前200，美国前20的渗透；技术水平要领先，缺一不可；血球技术不错，但是欧美装机量达不到；2024年70亿是化学发光的目标；

　　前三季度海外发光装机900台

　　发光的海外装机：900台Q1-3，主要是在亚太，中东200-300台；

　　Q4将能看出海外市场恢复时间

　　什么时间海外能恢复：Q4海外就会体现出来了，明年发展中国家也会比较高；

　　微创也是未来趋势

　　█ 微创外科为什么不做耗材：主要着眼于自己的竞争优势；迈瑞对于微创手术的理解是：其核心是硬镜。市场大，国产替代空间大，未来微创也是趋势；公司已经沉淀了很多年，现在出了4K荧光，在国内有很大的竞争优势；

　　微创外科的营收和研发投入水平：1-9月～2个亿，去年同期1亿多；去年全年2个亿；投入的话，研发～20%。

　　█ 解禁两位控股股东不减持；没有资金需求；